碳價下跌約三成 供需博弈持續(xù)升級

 

對于本輪碳價走低，趙廷辰分析認(rèn)為，從需求端來看，火電是全國碳市場的主體行業(yè)，火電發(fā)電量下降導(dǎo)致碳配額需求相對疲弱。今年1至4月，包括火電在內(nèi)的全國總發(fā)電量累計同比增長0.1%，明顯低于去年同期的6.1%。他表示，受貿(mào)易摩擦等因素影響，4月以后制造業(yè)PMI跌破50%，工業(yè)用電增速放緩。此外，今年氣溫相對較高，導(dǎo)致居民取暖等用電量減少。1至4月，光伏和風(fēng)力發(fā)電量均保持10%以上快速增長，壓縮火電發(fā)電量份額。

 

國際能源市場的表現(xiàn)也有影響。祁星表示，4月上旬各類原油價格均出現(xiàn)約10美元/桶的大幅下降，天然氣價格也同步出現(xiàn)下降。一般情況下，碳價與國際清潔能源價格之間存在著顯著的正相關(guān)性，這一擾動因素傳導(dǎo)推動了全國碳價下行。

 

此外，從政策端來看，多項政策影響碳價的供需關(guān)系。祁星表示，4月公布的2025年全國碳市場配額總量同比微增3%，一定程度上改變了市場對碳配額稀缺性的預(yù)期，對配額寬松化的擔(dān)憂情緒轉(zhuǎn)化為實際交易行為。

 

如果回溯2024年市場預(yù)期可以發(fā)現(xiàn)，彼時全國碳市場價格一路沖高破百，引發(fā)市場高度關(guān)注。碳市場擴(kuò)容預(yù)期、配額收緊預(yù)期加上全國溫室氣體自愿減排交易市場（CCER）啟動，是推高碳市場價格的主要因素。而從2025年實際情況看，盡管3月底，碳市場擴(kuò)容政策落地，鋼鐵、水泥和鋁冶煉在內(nèi)的更多部門納入，雖然短期來說不會因為新納入行業(yè)影響碳配額供需，但是長期來說對于未來市場規(guī)模擴(kuò)大的預(yù)期會降低整體碳市場的邊際減排成本。此外，CCER啟動后也在今年3月成功簽發(fā)了第一批減排量，碳配額不足的重點排放單位可以選擇CCER這一替代品來抵消。這些因素共同作用下，推動了本輪碳價下行。

 

“實際上，盡管在行業(yè)擴(kuò)容預(yù)期下碳價一度走高，但沒有人預(yù)期會一直漲。”倫敦證券交易所集團(tuán)路孚特碳高級分析師譚琭玥對《金融時報》記者表示，去年下半年就出了CEA結(jié)轉(zhuǎn)政策。2024年8月生態(tài)環(huán)境部召開的新聞發(fā)布會已經(jīng)提出，經(jīng)測算在當(dāng)前結(jié)轉(zhuǎn)措施下，將促使配額盈余企業(yè)逐步向市場釋放與履約需求大致相當(dāng)?shù)呐漕~量，以更好平衡市場供需。

 

從供給端來看，譚琭玥認(rèn)為，這是因為部分企業(yè)因短期資金緊張賣出CEA變現(xiàn)，同時有部分結(jié)轉(zhuǎn)需求提前入場賣出，這加大了供給。而趙廷辰則表示，CCER啟動等同于增加了碳配額供給。“2024年，OCER啟動，生態(tài)環(huán)境部批準(zhǔn)兩批6個CCER方法學(xué)。”他解釋，通過開發(fā)CCER項目并獲得簽發(fā)后，CCER可進(jìn)入碳市場出售，控排企業(yè)可購買CCER替代碳配額（但替代比例不能超過5%），這等同于增加了碳配額供給。今年3月，本輪首批CCER項目正式簽發(fā)并交易，獲得市場熱捧。雖然目前CCER簽發(fā)量還不大，但可能已經(jīng)使市場判斷未來將有更多CCER項目進(jìn)入碳市場，進(jìn)而產(chǎn)生對碳價格的看空預(yù)期。